第二十二章 對(duì)投機(jī)者的一些建議 
　
　　很久以前，南方某州有一項(xiàng)法律禁止任何含有利益風(fēng)險(xiǎn)的賭博活動(dòng)。當(dāng)然這種愚蠢的法律的下場(chǎng)更多地是被違反而不是被遵守。然而某個(gè)小鎮(zhèn)的警長(zhǎng)卻決定堅(jiān)持它，并逮捕了一些在谷倉(cāng)玩尤克牌戲(一種取一幅牌中24或32張大牌由2至4人同玩的牌戲，以定王牌方在5墩中獲得3墩以上為勝一編注)的年輕人。當(dāng)時(shí)的法院還沒(méi)有過(guò)多的繁瑣程序。這些犯人的律師在承認(rèn)自己“可憐的客戶”玩尤克牌戲的同時(shí)，也理直氣壯地認(rèn)為這種游戲并不是賭博。因?yàn)榉ü俸团銓張F(tuán)的紳土們自己也經(jīng)常玩這種游戲，所以他們對(duì)這種說(shuō)法感到懷疑。然而固執(zhí)己見(jiàn)的律師說(shuō)道：“如果法官大人允許我向陪審團(tuán)演試一下這個(gè)游戲，我相信我能說(shuō)服他們尤克牌戲不是賭博。” 

　
　　不是賭博 
　
　　這聽(tīng)起來(lái)是很公平的，于是陪審團(tuán)和律師坐在了一起。沒(méi)過(guò)多久，許多陪審團(tuán)成員開(kāi)始四處向朋友們借零錢；“演試”進(jìn)行了一個(gè)多小時(shí)，當(dāng)陪審團(tuán)回到法庭上時(shí)，他們一致認(rèn)為尤克牌戲并不是賭博。 

　
　　如果我不對(duì)投機(jī)活動(dòng)進(jìn)行評(píng)價(jià)并向投機(jī)者提出一些實(shí)用的建議，那么本書的討論將會(huì)顯得不完善。投機(jī)活動(dòng)必然要包含很大的風(fēng)險(xiǎn)，而投機(jī)者本人太多的時(shí)候卻把它變成了一種簡(jiǎn)單的賭博。我并不知道故事中的律師是如何讓陪審團(tuán)相信尤克牌戲中的確定性的，但是如果業(yè)余愛(ài)好者帶著他固有的愚蠢到華爾街進(jìn)行“投機(jī)活動(dòng)“，這里的專業(yè)人士肯定能向他證明投機(jī)并不是賭博，他們不必在投機(jī)時(shí)進(jìn)行欺騙。 

　
　　晴雨表是真正的保護(hù) 
　
　　我們不厭其煩地說(shuō)，道氏關(guān)于股市運(yùn)動(dòng)的理論不是一種打敗市場(chǎng)的“方法”——一種能把華爾街變成湯姆·蒂德勒的廣場(chǎng)(任何人在這里都可以用幾美元贏得黃金和白銀)的迅速致富的騙術(shù)。但是如果今天的聰明的投機(jī)者(多數(shù)情況下即為明天的聰明的投資者)不能通過(guò)仔細(xì)研究股市晴雨表找到保護(hù)自己的方法，那么本書在這方面就沒(méi)能達(dá)到預(yù)期日標(biāo)。如果他已經(jīng)正確理解了基本運(yùn)動(dòng)的含義，那么肯定也已經(jīng)有了某種可觀的收益。如果他進(jìn)入華爾街只是因?yàn)閺哪硞�(gè)信得過(guò)的人那里聽(tīng)到了一種他從未聽(tīng)說(shuō)過(guò)的股票的信息，而不去分析市場(chǎng)的基本方向是上升還是下降，那么他極有可能損失掉保證金帳戶中所有的錢，無(wú)法真正地“管理自己的錢”。然而如果他已經(jīng)知道了市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的含義，并能在牛市典型的次級(jí)下跌后的不景氣中發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，他就會(huì)比常人更有機(jī)會(huì)掙錢。這種利潤(rùn)是經(jīng)過(guò)多次思考而得來(lái)的，那些到華爾街只是為了輸錢然后在下半生詛咒它是賭博的地獄的人顯然是不會(huì)進(jìn)行這種思考的。 

　
　　投機(jī)與賭博 
　
　　對(duì)這些人來(lái)說(shuō)，任何股票都是一樣的。但是它們并不一樣。在會(huì)思考的投機(jī)者眼中，市場(chǎng)基礎(chǔ)良好的股票(能夠順利交易、持有者分散，例如美國(guó)鋼鐵公司普通股)與最近出現(xiàn)在街邊市場(chǎng)以供交易的汽車或石油股票之間是完全不同的。后者或許很不錯(cuò)，但是新公司所從事的業(yè)務(wù)以及股票在市場(chǎng)中的表現(xiàn)至少還未經(jīng)考驗(yàn)。 

　
　　當(dāng)外部人土在街邊市場(chǎng)購(gòu)買股票時(shí)，他應(yīng)該立即對(duì)其進(jìn)行檢驗(yàn)，這是一條正確的基本規(guī)則。他用保證金帳戶購(gòu)買股票的行為在很大程度上具有賭博的性質(zhì)。我并不想對(duì)賭博的道德問(wèn)題說(shuō)三道四，除非其中加入了貪婪的因素，我不知道它有什么可指責(zé)之處。正如我熟悉的一位圣公會(huì)主教（我們打橋牌時(shí)也有一些小彩頭)所說(shuō)，我并不是在創(chuàng)造一種新的罪惡。但是在一個(gè)由只想賣出股票的操縱者人為形成的市場(chǎng)上，業(yè)余交易者用保證金帳戶買進(jìn)證券卻連二手信息都一無(wú)所知，這就是最純粹的賭博了。決定對(duì)此進(jìn)行投機(jī)的人應(yīng)該像賭賽馬一樣評(píng)價(jià)自己的風(fēng)險(xiǎn)，他應(yīng)該確保把損失限制在自己能夠承擔(dān)的水平上。 

　
　　投機(jī)活動(dòng)與此不同，而且我希望美國(guó)人的投機(jī)的本能永遠(yuǎn)也不會(huì)消失。如果真有這么一天，或者法律禁止人們承擔(dān)全部或部分損失的風(fēng)險(xiǎn)以抓住機(jī)會(huì)‘其結(jié)果將是“好的”美國(guó)人，但是這種美德是消極的。如果你走進(jìn)華爾街時(shí)在百老匯街留停片刻，通過(guò)圍欄看看三一教堂的廣場(chǎng)，你將發(fā)現(xiàn)那里擠滿了好的美國(guó)人。投機(jī)活動(dòng)消失之時(shí)就是整個(gè)國(guó)家消亡之日。 

　
　　選擇股票 
　
　　我們假設(shè)外部人士已經(jīng)考慮過(guò)基本運(yùn)動(dòng)的特點(diǎn)和股票市場(chǎng)的趨勢(shì)，那么他的下一步即是選擇股票。此時(shí)，想迅速花錢的人仍然不會(huì)費(fèi)心去了解自己打算用小額資本去冒險(xiǎn)的股票的情況。 

　
　　小投機(jī)者根本不應(yīng)該用保證金帳戶買進(jìn)一種還未形成永久性市場(chǎng)的股票——新發(fā)行股票或大部分股份掌握在決定公司政策的人手中的股票，這是一個(gè)多次得到證實(shí)的規(guī)則。當(dāng)然，這是一個(gè)追求完美的建議，但是他至少應(yīng)該根據(jù)自己在必要時(shí)能籌集的資金買進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)較小的股票。 

　
　　當(dāng)一種股票即將在股票交易所上市的時(shí)候，基本上可以認(rèn)為它已經(jīng)形成了一個(gè)可靠的市場(chǎng)，雖然少數(shù)人持有太多股票的危險(xiǎn)依然存在(例如斯圖茲汽車公司的股票)。這種股票最好不要去理它；只有當(dāng)投機(jī)者的工作性質(zhì)使他得到某種特殊信息時(shí)，才應(yīng)該把錢用到這種股票上，但是此時(shí)仍然要把保證金帳戶限制在能力允許的最大限度之內(nèi)。 

　
　　關(guān)于保證金 
　
　　由此就必須考慮保證金問(wèn)題。華爾街許多可以避免的損失都是由于對(duì)保證金數(shù)量的錯(cuò)誤理解而造成的。經(jīng)紀(jì)人希望找到生意，于是他們告訴初學(xué)者如果他能保證公司在出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)得到補(bǔ)償，那么10％的保證金已經(jīng)足夠了。假設(shè)這意味著按照票面價(jià)值以1000美元買進(jìn)100股股票，那么這些保證金是根本不夠的。查爾斯·H·道早在21年前就已指出，“如果一個(gè)人以10％的保證金買進(jìn)100股股票，當(dāng)股票下跌2％時(shí)賣出，那么他將損失(包括傭金)l／4的資本�！钡肋^(guò)于謹(jǐn)慎了，但是他又正確地指出，如果這個(gè)人當(dāng)初全額買進(jìn)10股，雖 
然也會(huì)受到巨大損失，但是只要他當(dāng)初認(rèn)為股價(jià)嚴(yán)重低于價(jià)值的猜測(cè)是正確的，那么平均起來(lái)看他最終仍將獲利。顯然，僅有1000美元資本的交易者是不會(huì)購(gòu)買到100股股票的，除非它的價(jià)格非常低，美國(guó)鋼鐵公司普通股價(jià)格低于每股10美元時(shí)就屬于這種情況。 

　
　　小交易者和大交易者 
　
　　小交易者的另一個(gè)誤區(qū)是認(rèn)為，他應(yīng)該部分地買進(jìn)自己想買的股票，然后當(dāng)它每下跌一點(diǎn)時(shí)再逐漸增加持有量，直到買足自己想擁有的數(shù)量為止。但是為什么不都以最后的價(jià)格買進(jìn)呢?如果他打算每次買20股總計(jì)100股股票，并預(yù)計(jì)股市將下跌5點(diǎn)，那么他實(shí)際上是與自己最初決定交易時(shí)的假設(shè)相矛盾的。他并未全面進(jìn)行考慮，如果股票將下跌5點(diǎn)，那么這次買進(jìn)就不會(huì)像他認(rèn)為的那么明智。當(dāng)然，杰伊古爾德這種大交易者的確采用了這種方法，但是他們并不以保證金帳戶進(jìn)行交易，他們的錢大多是通過(guò)自己的銀行網(wǎng)絡(luò)籌集來(lái)的。而且他們的行動(dòng)是經(jīng)過(guò)深思熟慮的，而這對(duì)那些試圖在華爾街檢驗(yàn)自己判斷力的小投機(jī)者來(lái)說(shuō)是癡心妄想。更有甚者，杰伊·古爾德這種人本身就能增加他想買進(jìn)的股票的價(jià)值。雖然他無(wú)法在牛市中買到所有想要的股票，卻能通過(guò)購(gòu)買而加入公司的董事會(huì)。 

　
　　小投機(jī)者沒(méi)有能力堅(jiān)持這種看法，除非他愿意把全 
部精力都奉獻(xiàn)給股票交易。這樣的人也有很多，前面曾提到過(guò)一些成功的例子。但是我們此處討論的是那些在投機(jī)之外還從事其他業(yè)務(wù)的人，只要他能具有一種正常的判斷力，總能得到一個(gè)輸贏均等的機(jī)會(huì)。但是如果他愿意聽(tīng)朋友的話——“別多問(wèn)，快買100股AOT的股票”——把自己僅有的1000美元投入進(jìn)去，那么他受到損失就沒(méi)有什么可報(bào)怨的了，因?yàn)樗�是一個(gè)賭徒而不是投機(jī)者。如果把這筆錢用于賽馬，他會(huì)得到更多的樂(lè)趣；他能在戶外呼吸到新鮮空氣，而且賽馬也比股票計(jì)價(jià)器有趣得多。 

　
　　道的一段話 
　　在1901年7月11日《華爾街日?qǐng)?bào)》的社論中，查爾斯·H．道寫道： 
　　“一個(gè)人無(wú)論資本是多是少，如果他希望 
　　在股票交易中得到的回報(bào)是每年12％而不是 
　　每周50％，那么從長(zhǎng)期來(lái)看他的結(jié)果要好得 
　　多。每個(gè)人在個(gè)人經(jīng)歷中都明白這個(gè)道理，但 
　　是那些在經(jīng)營(yíng)商店、工廠或房地產(chǎn)時(shí)小心謹(jǐn)慎 
　　的人卻似乎認(rèn)為，在股票交易中應(yīng)該采用完全 
　　不同的方法。世上沒(méi)有比這更荒唐的想法了�！� 
　
　　道在同一篇文章中繼續(xù)寫道，投機(jī)者可以避免從一開(kāi)始就陷入財(cái)務(wù)困境中，方法是把自己的交易限制在與資本相比較為合理的水平上。這個(gè)水平能位他保持清醒的判斷力，能夠在遭到損失后迅速退出來(lái)，或者在上漲時(shí)積累利潤(rùn)或者把投資轉(zhuǎn)向其他股票；一般來(lái)說(shuō)，能夠使他在得知自己的安全系數(shù)低得只能面對(duì)損失望而興嘆的時(shí)候仍然保持輕松無(wú)畏的面貌。 

　
　　這是一段精辟的論述，在當(dāng)時(shí)和現(xiàn)在都是如此。進(jìn)入華爾街的投機(jī)者必須學(xué)會(huì)確認(rèn)損失而且是迅速地確認(rèn)損失。我前面說(shuō)過(guò)，在華爾街，由于固執(zhí)已見(jiàn)造成的損失是最多的。如果你買進(jìn)股票后發(fā)現(xiàn)它迅速下跌，那么你此前就沒(méi)有考慮周全。只要你仍然錯(cuò)誤地持有它，就不可能對(duì)它進(jìn)行公正的分析；你無(wú)法采取一種清楚的公正態(tài)度，除非你退出來(lái)客觀地對(duì)待它。當(dāng)你讓自己堅(jiān)持這種錯(cuò)誤的投機(jī)時(shí)，就好像是一個(gè)迷失在森林中的人，只見(jiàn)樹(shù)木不見(jiàn)林。 

　
　　避開(kāi)不活躍的股票 
　
　　讀者一定還記得那個(gè)年輕人的故事，他拒絕成為杰伊·古爾德的合伙人，因?yàn)樵诮灰姿�大廳執(zhí)行古爾德的指令時(shí)，他發(fā)現(xiàn)后者只是在賠錢。他并不知道，這些不成功的嘗試只不過(guò)是在檢驗(yàn)市場(chǎng)，而當(dāng)古爾德確信自己已經(jīng)抓住市場(chǎng)變化的時(shí)機(jī)時(shí)，他可能雇傭了其他經(jīng)紀(jì) 
人。這個(gè)例子也說(shuō)明了購(gòu)買那些只是偶而活躍的股票有多危險(xiǎn)。今天的經(jīng)紀(jì)人或許有能力很好地經(jīng)營(yíng)不活躍股票，然而這種股票在取得銀行貸款時(shí)是不受歡迎的抵押品。 

　
　　但是經(jīng)紀(jì)人本身也不知道以后會(huì)怎樣。促成這次股票運(yùn)動(dòng)的特殊條件或許在幾個(gè)活躍的交易日內(nèi)即告消失，接下來(lái)的情況將是連續(xù)數(shù)天沒(méi)有一筆交易，這時(shí)的賣主則不得不做出一些讓步以尋找買主——基本上是負(fù)責(zé)這種交易的專業(yè)人士。這種股票根本不應(yīng)通過(guò)邊際帳戶交易，但是那些與鋼鐵交易或紡織業(yè)有密切的業(yè)務(wù)聯(lián)系的人，卻有很好的理由持有美國(guó)鋼鐵公司或伯利恒鋼鐵公司或美國(guó)羊絨公司的股票，因?yàn)樗�認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)將永遠(yuǎn)存在下去，既使不能永遠(yuǎn)保持活躍。 

　
　　關(guān)于聯(lián)合股票交易所 
　
　　我在紐約股票交易所有很多朋友，但是在華爾街的其他地方也不孤獨(dú)。小額經(jīng)紀(jì)人公司為少于100股的交易提供了市場(chǎng)，專門從事這種業(yè)務(wù)的公司不會(huì)超過(guò)10個(gè)，但是聯(lián)合證券交易所卻一直是小額交易的正規(guī)市場(chǎng)。無(wú)論從哪方面看，它都是一個(gè)值得尊敬的機(jī)構(gòu)，它對(duì)會(huì)員的公開(kāi)審查方法是投機(jī)者為自己選擇經(jīng)紀(jì)人時(shí)應(yīng)該學(xué)習(xí)的榜樣。只要選對(duì)了真正活躍的股票，業(yè)余的小交易者也能在這里取得出色的成績(jī)。這里的股票是“經(jīng)過(guò)處理的”，極為分散，而街邊市場(chǎng)的股票卻不是這樣。我對(duì)后者沒(méi)有任何意見(jiàn)，但是那里交易的證券很少能得到銀行貸款的青睞，而且我對(duì)其中的一個(gè)經(jīng)紀(jì)人公司感到非常憂慮，因?yàn)樗�宣稱要一視同仁地以10％的保證金為客戶進(jìn)行交易。 

　
　　你一定要用盡一切辦法擺脫這種保證金的觀念，因?yàn)樗鼞?yīng)該達(dá)到一種更完美的境界。如果你正在經(jīng)商或者你和依靠你的人必須靠投資收人生活下去，那么你應(yīng)該把投機(jī)損失限制在不會(huì)讓你非�；诤薜乃�平上。這么說(shuō)或許有些偏激，但是其中也有合理之處，即當(dāng)我們超過(guò)自己的能力去冒險(xiǎn)得到某種以前沒(méi)能得到的東西時(shí)，賭博就已經(jīng)開(kāi)始了。 

　
　　賣空 
　
　　股市晴雨表怎樣幫助投機(jī)者呢?方法很多。他不能期望任何股票會(huì)違背市場(chǎng)的基本潮流而上漲，除非遇到非常特殊的情況。如果他能成功地抓住熊市中偶而出現(xiàn)的反彈進(jìn)行投機(jī)，那么他一定是個(gè)信息非常充分并對(duì)市場(chǎng)分析有天賦的人。我在本書中幾乎未講過(guò)賣空活動(dòng)。在牛市中進(jìn)行賣空的人只是在猜測(cè)市場(chǎng)的次級(jí)運(yùn)動(dòng)，而且除非他是大廳交易員或者能全身心地投人到投機(jī)事業(yè)中去，他將肯定要賠錢。我不想討論賣空的道德問(wèn)題，因?yàn)槲腋�本不相信投機(jī)活動(dòng)(只要它沒(méi)有墮落到用別人的錢去賭博的程度)會(huì)出現(xiàn)這種問(wèn)題。世界上的任何一個(gè)市場(chǎng)都必然存在大量的投機(jī)活動(dòng)。一個(gè)去舊金山旅游的人會(huì)把自己的股票鎖在紐約的保險(xiǎn)柜里，但是他不可能等到返回以后再賣出股票，因?yàn)檫@樣會(huì)錯(cuò)過(guò)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。如果他這時(shí)賣出股票，他就是在賣空，是個(gè)借用股票的人，直到他還清股票為止，但是根據(jù)平均指數(shù)的規(guī)律，更多的錢是在牛市而不是熊市中掙來(lái)的，這或許是因?yàn)榕Ｊ械臅r(shí)間通常要比熊市長(zhǎng)得多。賣空活動(dòng)最好由專業(yè)人士來(lái)完成，尤其是那些認(rèn)真研究市場(chǎng)、了解游戲規(guī)則的人。 

　
　　在次級(jí)下跌時(shí)買進(jìn) 
　
　　股市晴雨表不能讓任何人絕對(duì)準(zhǔn)確地指出熊市向牛市的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。正如我們前面研究市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)時(shí)見(jiàn)到的那樣，在一種確定的趨勢(shì)建立以前，可能會(huì)出現(xiàn)數(shù)周的小幅波動(dòng)。所有這些不確定的波動(dòng)都可能讓投機(jī)者的資本因?yàn)橹Ц豆徒鸷屠�息而消耗干凈，根本等不到市�?chǎng)轉(zhuǎn)折的時(shí)候。但是一旦牛市已經(jīng)建立起來(lái)，成功地買進(jìn)股票追漲就成了可行的策略。如果在完成購(gòu)買之后股票在市場(chǎng)的次級(jí)下跌運(yùn)動(dòng)的帶動(dòng)下做出同樣的反應(yīng)，那么投機(jī)者應(yīng)該毫不猶豫地確認(rèn)損失，等待次級(jí)下跌后必然要出現(xiàn)的不景氣階段的來(lái)臨。 

　
　　這時(shí)他可以再次買進(jìn)股票，并隨著市場(chǎng)的上揚(yáng)而增加持有量(這與下跌時(shí)不同，我在前面已經(jīng)講過(guò)那個(gè)錯(cuò)誤的假設(shè))。市場(chǎng)每上升一次他的安全系數(shù)就會(huì)增加一分，只要他的“金字塔”沒(méi)有建得太高，持有量不會(huì)使他成為別人攻擊的目標(biāo)，并且發(fā)出了“停止損失”的指令，那么這個(gè)投機(jī)者掙到的錢很可能讓自己大吃一驚。我們聽(tīng)說(shuō)過(guò)很多人們?cè)谌A爾街賠錢的故事，但是很少聽(tīng)到人們?cè)谀抢飹赍X的故事�！�以我的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，后一種人是不喜歡炫耀的，而且很少有人會(huì)把自己的財(cái)富歸功于成功的投機(jī)，他更喜歡稱之為明智的投資。只要購(gòu)買者能夠按時(shí)交清錢款，那么抵押買房和用保證金帳戶買股票并無(wú)太大區(qū)別。在這個(gè)偉大的熱心時(shí)代，每個(gè)人都在插手別人的事，但是我仍然要說(shuō)，只要投機(jī)者是用自己的資源——包括他在銀行的貸款信用——購(gòu)買股票，那么他如何經(jīng)營(yíng)都與任何人無(wú)關(guān)。 

　
　　賠錢的方法 
　
　　我們更常見(jiàn)的是另一種投機(jī)者，他們賠錢是因?yàn)橥�了�?dāng)初進(jìn)入市場(chǎng)的原因。我認(rèn)識(shí)一個(gè)這樣的人，他問(wèn)我對(duì)阿奇森鐵路公司普通股有什么看法，于是我對(duì)他說(shuō)明了這家公司的前景，說(shuō)明利潤(rùn)率足以支付股利，并介紹了那個(gè)地區(qū)鐵路的基本情況。他最后認(rèn)為這種股票(此處僅是舉個(gè)例子)很便宜，并買進(jìn)了一些。如果他向經(jīng)紀(jì)人支付了足夠的保證金或者立即付全款，并且對(duì)日常波動(dòng)置之不理，他很可能會(huì)掙錢。 

　
　　但是他總喜歡聽(tīng)各種流言，尤其是那種關(guān)于“交易員拋售”、“國(guó)會(huì)調(diào)查”、“可怕的罷工”’或“農(nóng)作物歉收”的消息。他忘記了市場(chǎng)在確定股票的未來(lái)價(jià)值進(jìn)已經(jīng)考慮到任何可能性。一次小波動(dòng)使他變得緊張起來(lái)，于是賣掉了股票并決定再也不征求我的看法了。我至少希望他如此，但是不幸得很，他沒(méi)有。他又一次找到我，想看看我能否推翻他以別人的觀點(diǎn)為依據(jù)得出的判斷。 

　
　　賠錢的另一種方法 
　
　　讓我們看看另一種在華爾街賠錢的簡(jiǎn)便方法。有人正確地告訴一名投機(jī)者即將出現(xiàn)一次迅速的運(yùn)動(dòng)，或許會(huì)使某種股票上漲4點(diǎn)。他發(fā)現(xiàn)這種股票一直很活躍，卻沒(méi)注意到他希望看到的4點(diǎn)中已經(jīng)有1．5點(diǎn)在價(jià)格中表現(xiàn)出來(lái)了。在經(jīng)過(guò)一些猶豫之后他還是買進(jìn)了，而此時(shí)這次運(yùn)動(dòng)卻已接近尾聲。他先看到一點(diǎn)小利潤(rùn)，然后這個(gè)股票開(kāi)始下跌——這次特殊運(yùn)動(dòng)已經(jīng)結(jié)束了。當(dāng)專業(yè)入土的注意力轉(zhuǎn)向其他股票的時(shí)候，他的股票卻在隨市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)，慢慢用利息吞食著投資。但是他仍然愚蠢地持有它，根本不知自己已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了機(jī)會(huì)，因此也就得到了一次實(shí)際上很便宜又很有意義的教訓(xùn)(如果他能理智地對(duì)待它)。 

　
　　 
這個(gè)投機(jī)者也忘記了自己最初購(gòu)買股票的原因，正如前面那個(gè)根據(jù)價(jià)值進(jìn)行購(gòu)買的人一樣。如果他期望的特定運(yùn)動(dòng)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，他應(yīng)該確認(rèn)損失或收回不令人滿意的利潤(rùn)，等待下一次機(jī)會(huì)。但是我熟悉的大部分投機(jī)者都有一個(gè)毛病，即他們不僅記性不好，還缺少耐心。他們總是四處玩耍，早晚會(huì)把自己的全部資源固定在帳戶上，正如一條擱淺的船，眼睜睜地看著市場(chǎng)的大潮從身邊呼嘯而去。 

　
　　最后的思考 
　
　　我對(duì)股市晴雨表的討論已經(jīng)結(jié)束了。我并不想建議任何軟弱的人進(jìn)行賭博，也不想加快愚蠢的人賠錢的速度。至少在這個(gè)方面，每個(gè)人都是自由載體。盡管有各種限制個(gè)人行動(dòng)的法律，他仍然有足夠的行動(dòng)自由。我們可以想象出一個(gè)使投機(jī)成為不可能的法律，雖然它能使美國(guó)的商業(yè)陷入癱瘓狀態(tài)(正如過(guò)去那樣)。但是我們想象不出任何法律能迫使人們違心地在華爾街進(jìn)行交易。我在本書中所說(shuō)的一切就是為了向人們說(shuō)明如何保護(hù)自己，至少也要讓他們說(shuō)得自己不僅在公平地管理錢財(cái)，而且還在最終得到了獎(jiǎng)賞。 

　
　　譯者后記 
　
　　股市是商業(yè)的晴雨表，道·瓊斯平均指數(shù)是股市的晴雨表。自1884年7月3日產(chǎn)生以來(lái)，道—瓊斯平均指數(shù)已經(jīng)由最初的69．93點(diǎn)上漲到今天的10000點(diǎn)以上。任何國(guó)家的任何股市都沒(méi)有歷史這么悠久的平均指數(shù)記錄，我們可以從這個(gè)事實(shí)中看到它強(qiáng)大的生命力。 

　
　　平均指數(shù)的生命力在于它正確反映了股市的整體情況，并能作為晴雨表具有預(yù)測(cè)功能。道氏理論也具有強(qiáng)大的生命力，因?yàn)樗�是分析平均指�?shù)、研究市場(chǎng)現(xiàn)狀況進(jìn)而預(yù)測(cè)市場(chǎng)發(fā)展的正確方法。股市中同時(shí)并存著三種運(yùn)動(dòng)——基本運(yùn)動(dòng)、次級(jí)下跌或反彈以及日常波動(dòng)；平均指數(shù)在發(fā)展過(guò)程中會(huì)形成一條有預(yù)測(cè)功能的囤積線或拋售線；只有在兩種平均指數(shù)相互印證時(shí)這條“線”才具有正確的預(yù)測(cè)功能；平均指數(shù)具有投機(jī)性；日常波動(dòng)是永遠(yuǎn)存在且不停變化的，平均指數(shù)對(duì)此無(wú)法預(yù)測(cè)，因而它對(duì)個(gè)股的投機(jī)具有欺騙性；投機(jī)不是賭博，投機(jī)是一國(guó)經(jīng)濟(jì)所不可缺少的，道氏理論也不是贏得賭博的戲法；操縱行為只有在牛市中才可能存在，它對(duì)股市的運(yùn)動(dòng)無(wú)能為力，不可能影響晴雨表的正確性……所有這些都是道氏理論的內(nèi)容，它為我們預(yù)測(cè)股市運(yùn)動(dòng)、正確認(rèn)識(shí)股市中各種行為的影響力提供了一種實(shí)用的工具。 

　
　　本書最大的特點(diǎn)是用大量事實(shí)來(lái)論證道氏理論。通過(guò)對(duì)比道氏理論在事前的預(yù)測(cè)和隨后出現(xiàn)的事實(shí)，把這一理論的正確性、實(shí)用性和強(qiáng)大的生命力盡顯無(wú)遺，同時(shí)也表現(xiàn)出作者本人和查爾斯·H·道一樣具有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)作風(fēng)和無(wú)畏的追求精神。他們建立和發(fā)展了道氏理論，卻并沒(méi)有止步于此，而是勇于把自己的理論拿到實(shí)際的市場(chǎng)中去，實(shí)踐和驗(yàn)證它。這種精神是值得我們學(xué)習(xí)的。 

　
　　譯者在翻譯的過(guò)程中力求嚴(yán)謹(jǐn)正確地反映原書的面貌，但是由于本書完成的時(shí)間較早，譯者對(duì)當(dāng)時(shí)的情況所知有限，再加上譯者本人水平的局限，不當(dāng)之處有所難免，希望讀者予以指正。

---全文完--